進(jìn)入下半年，信用債市場(chǎng)出現(xiàn)了回暖的跡象。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)7月2日發(fā)布最新數(shù)據(jù)，6月非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行量約3400億元，環(huán)
進(jìn)入下半年，信用債市場(chǎng)出現(xiàn)了回暖的跡象。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)7月2日發(fā)布最新數(shù)據(jù)，6月非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行量約3400億元，環(huán)比增長(zhǎng)約400億元，且6月以來(lái)未出現(xiàn)新增違約主體，債務(wù)融資工具信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控。
光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，這意味著經(jīng)過(guò)人民銀行、交易商協(xié)會(huì)等債券主管部門(mén)此前的一系列努力，市場(chǎng)情緒得到有效改善，市場(chǎng)主體的恐慌情緒正在逐步緩解。不過(guò)，也有市場(chǎng)分析人士提示風(fēng)險(xiǎn)。中信固收認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，信用風(fēng)險(xiǎn)最大的“坎”可能在8月出現(xiàn)。
信用債發(fā)行回暖
從發(fā)行總體情況來(lái)看，2018年6月，債務(wù)融資工具持續(xù)發(fā)力支持實(shí)體企業(yè)融資，市場(chǎng)規(guī)模保持合理增長(zhǎng)。6月發(fā)行金額約3400億元，較5月份數(shù)據(jù)上升400億元左右，債務(wù)融資工具發(fā)行保持平穩(wěn)。
據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，6月份約有3000億元債券償付本金，當(dāng)月凈融資規(guī)模約400億元，積極支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)再融資。6月末債務(wù)融資工具余額達(dá)9.19萬(wàn)億元。
今年4月開(kāi)始，以上市公司為主體的信用債違約事件頻繁爆發(fā)，從年初至5月末，超過(guò)21只債券發(fā)生違約，涉及金額近200億。信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌情緒，信用債發(fā)行利率上升，出現(xiàn)大規(guī)模債券棄發(fā)的情況。
此次違約潮和往年情況不同，主要原因是企業(yè)再融資通道受阻。6月1日，人民銀行決定適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利(MLF)擔(dān)保品范圍。將不低于AA級(jí)的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債權(quán)，AA+、AA級(jí)公司信用類(lèi)債券，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款，新納入擔(dān)保品范圍。此舉意在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)持有以上調(diào)整范圍的債權(quán)，并向小微企業(yè)發(fā)放貸款。此外，6月末開(kāi)展了定向降準(zhǔn)，目的之一也是緩解中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。
“各個(gè)監(jiān)管部門(mén)為了平抑市場(chǎng)做出了很多努力，使得6月的信用債發(fā)行回暖。”張旭表示。
從發(fā)行結(jié)構(gòu)看，不同行業(yè)、地區(qū)的企業(yè)發(fā)行情況有不同程度回暖。6月份累計(jì)有19個(gè)行業(yè)、21個(gè)地區(qū)的207家企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具，能源、金屬、批發(fā)零售貿(mào)易等行業(yè)發(fā)行金額均實(shí)現(xiàn)近三成的環(huán)比漲幅。地區(qū)分布方面，西部十二省份發(fā)行金額360億元，環(huán)比漲幅接近七成，中部六省份發(fā)行金額380億元，環(huán)比漲幅接近四成。
從利率水平來(lái)看，6月份債務(wù)融資工具利率水平緩慢上行，企業(yè)融資成本保持平穩(wěn)。6月以來(lái)，債務(wù)融資工具收益率較5月繼續(xù)震蕩上行7BP。定向降準(zhǔn)公告以來(lái)，十年期國(guó)債收益率下行5BP，債務(wù)融資工具平均下行3BP。截至6月28日，AAA評(píng)級(jí)一年期品種收益率為4.60%。
“對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在部分債券已經(jīng)形成了一定的配置價(jià)值，有助于吸引更多資金進(jìn)入債券市場(chǎng)。”張旭表示。
警惕三季度信用風(fēng)險(xiǎn)
從風(fēng)險(xiǎn)狀況來(lái)看，6月份債務(wù)融資工具無(wú)新增違約主體，僅有上海華信兩期債項(xiàng)延續(xù)違約，違約規(guī)模22.85億元，債務(wù)融資工具信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，債券市場(chǎng)預(yù)期趨于平穩(wěn)。張旭對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，進(jìn)入下半年之后，信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到改善，但很難講集中違約的狀況馬上過(guò)去。
中信固收也認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，信用風(fēng)險(xiǎn)最大的坎可能在8月。
首先，8月的高估值個(gè)券行權(quán)到期額最大;其次，非標(biāo)對(duì)社融年度余額同比的拖累會(huì)在8月份非常明顯，而非標(biāo)也是導(dǎo)致平臺(tái)流動(dòng)性問(wèn)題的最大影響因子，兩者疊加會(huì)對(duì)目前的境遇帶來(lái)一些改變;第三，股票市場(chǎng)如果連續(xù)下挫，會(huì)給部分“集團(tuán)-上市公司”構(gòu)架的公司帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊。
而解決信用風(fēng)險(xiǎn)的核心辦法，中信固收稱(chēng)，如果假設(shè)市場(chǎng)是個(gè)封閉體系，短期在沒(méi)有外力的情況下很難會(huì)往好的方向轉(zhuǎn)變。但是解鈴還須系鈴人，通過(guò)各種創(chuàng)新的辦法，提高銀行表內(nèi)體系對(duì)中低等級(jí)信用債的配置需求是一個(gè)核心方向。
張旭表示，解決此輪債券違約僅依靠流動(dòng)性寬松還不夠，微觀問(wèn)題還需微觀解決，要通過(guò)“一對(duì)一”的手段，例如地方政府增信是一個(gè)有效的辦法。“地方政府搭臺(tái)，解決金融機(jī)構(gòu)之間的信息溝通不暢、互不信任的問(wèn)題，但要遵循兩個(gè)原則，一是地方政府不是擔(dān)保、托底;第二，不救助僵尸企業(yè)，而是幫助臨時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題的企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。”
