10月20日，恒指跌幅擴大至超2%，恒生科技指數跌超4%。 科技、新能源汽車股領跌，百度跌近9%領跌藍籌，理想汽車跌9.5%，蔚來、小鵬汽車跌超7%。
恒生指數值已跌至 17,500 點以下，為 2011 年歐洲主權債務危機發生以來的最低水平。恒生國企指數亦跌至 2008 年美國次貸危機以來的最低水平。目前，恒生指數是否已經到達底部區域?港股投資者還需扛多久?本文將詳細解析。
基準指數大幅回撤之后，估值是否足夠低廉?投資者經常會問這些問題。答案不僅在于指數本身，還在于投資者本身。對于追求利潤增長的投資者來說，按市盈率來衡量的價值并不便宜。對價值導向型投資者而言，答案是按市凈率來衡量的估值肯定便宜。這種現象可以用估值統計來解釋。市盈率估值見圖3.市凈率估值見圖4。2020年至2021年，恒生指數的市盈率將達到8.8倍左右。根據當前指數水平，該指數預計到2022年的市盈率在9.5到9.6之間。從統計數據來看，該指數目前的 PER估值相當低，但仍高于2020-21年的最低點。
為什么恒生指數跌至2011年歐洲主權債務危機以來的最低點，但是 PER估值仍然高于2020-21年以來的最低點。主要原因有二：一是恒生指數成員股每股盈利下降，二是恒生指數構成的季度變動。在過去三年中，隨著越來越多的股票被納入該指數，該指數的盈利質量平均下降。自今年年初以來，市場對恒生指數、恒生中國企業指數在2022年和2023年的盈利前景不斷下調。預期利潤下降和盈利率下降是導致市場估值較低的根本原因。
2022年港股盈利疲弱的主要原因是：
1)2022年大盤科技股投資組合將出現巨額投資虧損，而2021年則出現巨額投資收益。
2) 保險公司在股票市場和債券市場波動的影響下，利潤下降。
3) 中資地產股獲利下滑，投資物業可能會貶值。
4) 香港國際金融機構面臨非美元資產貶值的風險。
5) 盡管能源資源價格上漲，有利于能源股，但基準指數中能源相關股的權重較低。
恒生指數的 PER估值在2020年和2021年的8.8倍左右觸底。如果歷史重演到2022年，以當前2022年每股盈利預測為基礎，8.8倍的市盈率相當于該指數在15950點左右。按照當前預期 ROAE8.5%的預期，若指數 P/B估值為0.85-0.90，則該指數約為15,100-16,000。綜合上述情況，指數底部或位于16,000附近。當然，作為參考的底部是16,000，表明指數估值處于合理的低位。
此外，上市公司將于十月到十一月公布第三季度業績，2022年的盈利前景有限，因為前九個月的業績已經敲定。隨著今年第四季度的臨近，投資者的注意力可能轉移到2023年的盈利前景上。
互聯網出海戰略正式開啟，港股科技股或迎來轉機
近期，美團正在籌備其國際化業務，該業務由仇廣宇負責，其向美團高級副總裁、到家事業群總裁王莆中匯報。美團正從各部門抽調人手支持國際化業務，技術部門開始開發包括英語、西班牙語和阿拉伯語等在內的多語言平臺，目前美團國際化業務仍在調研階段。正式進入海外市場之前，美團選擇首先在中國香港地區試點外賣業務。
在游戲出海方面，我國上市公司表現穩健。三七互娛 8 月位列 EMEA 地區出海榜第 12 名。Data.ai最新數據顯示，8 月中國游戲廠商 EMEA 地區出海收入榜單前 4 名由騰訊、莉莉絲、IM30、米哈游持續占領。三七互娛超越沐瞳科技位列第 12 名，同比上升 1 名。分游戲看，三七互娛旗下游戲 Puzzles&Survival 排名提升 3名，位列榜單 11 名。
1-8 月超休閑手游下載量 87.3 億，占全球手游總下載量 30%。超休閑手游已連續 4 年成為全球下載量最高的手游品類。2022 年全球超休閑游戲下載量較 2021 年有所下降，而游戲內購收入卻保持增長態勢。Sensor Tower最新數據顯示，2022 年 1-8 月，超休閑手游下載量達到 87.3 億，占全球手游總下載量的 30%，累計收入逼近 1.6 億美元。
華安證券認為三季度受到短期外部擾動，餐飲、廣告、游戲等行業或短期承壓，但不改長期價值，特別是具備大空間、強壁壘的標的，中長期建議關注美團-W、騰訊控股;元宇宙支持政策持續，硬件持續取得突破，有望成為行業長期愿景。
主要電商平臺公布雙十一購物節促銷節奏、折扣力度和商家幫扶手段，根據統計，2022 年雙十一購物節的預熱、持續時間較 2021 年同比接近，電商平臺普遍關注開門紅、主題日和狂歡日。補貼力度較去年有所提升，拼多多、京東、天貓均將折扣力度由"滿 200 減 30"提升至"滿 300 減 50"，抖音、快手方面升級商家流量曝光扶持。上海市場監管宣布雙十一期間禁止電商虛假打折，我們認為更簡單易懂的促銷規則、更大的折扣力度、更廣的商家參與和更快捷的履約體驗，將提升電商消費者的購物體驗。
